Donald Trump ha ripetutamente ignorato gli avvertimenti di aziende ed economisti contro l’imposizione di tariffe sulle importazioni negli Stati Uniti. Il suo tsunami di imposte ha colpito duramente il mercato azionario e ha spazzato via miliardi di dollari dai conti pensionistici degli americani.
Eppure, la parabola di Liz Truss, ex primo ministro inglese, dovrebbe essere una lettura obbligatoria per Trump.
Poco più di due anni fa, l’allora primo ministro britannico tentò di far passare massicci tagli fiscali non finanziati, decimando i titoli di Stato del Regno Unito prima di essere costretta a un’umiliante marcia indietro. Le sue decisioni costarono a Truss la caricao, facendole guadagnare il titolo di premier con il mandato più breve della Gran Bretagna e la rara distinzione di aver trascorso meno giorni in carica di quanti ne occorrano a una lattuga per decomporsi.
La carica diTrump sembra al sicuro, dato che i sistemi governativi degli Stati Uniti e del Regno Unito sono diversi. Il presidente e i suoi decisori politici hanno anche sorpreso gli investitori per il livello di sofferenza del mercato che sono disposti a sopportare per implementare la loro agenda economica radicale. Ma la tolleranza non è infinita.
Ross Mayfield, stratega degli investimenti presso Baird, una società di servizi finanziari, ritiene che “ci sia troppa ricchezza privata investita nel mercato azionario perché non ci sia un punto” oltre il quale Trump si senta costretto a cambiare rotta sui dazi.
“In definitiva, i mercati finanziari sono i sovrani“, ha affermato.
Anche gli investitori sono diventati più prudenti.
Alla chiusura del mercato del 14 marzo, l’indice S&P 500 è sceso dell’8,2% dal suo massimo storico del 19 febbraio. Il Nasdaq Composite, un indice fortemente tecnologico, è crollato del 12% da quando ha raggiunto il suo picco storico a dicembre.
Un altro fattore deprimente è l’incertezza sugli effettivi obbiettivi della caotica politica commerciale di Trump.
Target ha recentemente previsto che gli americani cercheranno di tagliare le spese familiari a causa della mancanza di chiarezza sulle tariffe, e Kohl’s ha affermato che l’incertezza economica sta avendo un impatto sui consumatori. Delta Air Lines è andata ancora oltre, tagliando le sue previsioni di guadagno a causa di un calo della fiducia tra consumatori e aziende “causato da una maggiore incertezza macroeconomica“.
L’incertezza “è un rompiscatole per la comunità imprenditoriale e, a sua volta, è un rompiscatole per gli investitori“, ha affermato Kevin Gordon, uno stratega senior degli investimenti presso Schwab. “Stiamo sentendo letteralmente dalle aziende (che) non sono semplicemente in grado di fare piani di spesa“.
Finora Trump sembra non essere stato toccato dalla reazione del mercato.
“I mercati salgono e scendono ma, sapete cosa? Dobbiamo ricostruire il nostro Paese“, ha detto ai giornalisti martedì.
Trump non ha dimostrato la stessa nonchalance durante il suo primo mandato, ha ricordato Paul Donovan, capo economista di UBS Global Wealth Management. L’attuale cambiamento di atteggiamento ha, di per sé, destabilizzato gli investitori. “I mercati si aspettavano che la reazione negativa degli investitori azionari avrebbe portato a una rivalutazione della sua posizione politica“, ha affermato Donovan.
La svolta di Truss, una lezione per Trump
L’azione di Trump ricorda quanto fatto dall’ex primo ministro inglese Liz Truss.
Nel settembre 2022, Truss ha iniziato il suo mandato di 49 giorni come primo ministro della Gran Bretagna con un piano economico altrettanto audace: tagliare le tasse di decine di miliardi e finanziarle con maggiori prestiti, anziché tagliare la spesa.
Quando ha svelato questo cosiddetto “mini-budget“, gli investitori obbligazionari si sono sbrigati a vendere, preoccupati per la sostenibilità delle finanze del governo britannico. La svendita di obbligazioni britanniche, o gilt, ha fatto aumentare il costo dei mutui. Alcuni fondi pensione che avevano investito in gilt sono stati spinti sull’orlo dell’insolvenza, spingendo la Banca d’Inghilterra a intervenire. Il caos del mercato ha infine costretto Truss a rimangiarsi le sue decisioni.
Come Truss, Trump potrebbe alla fine dover fare marcia indietro, come ha già dovuto fare con alcune delle sue misure. Ad esempio, ha fatto marcia indietro o ha ritardato alcune delle tariffe più gravi che aveva perfino già applicato, tra cui una tariffa del 60% su tutte le importazioni dalla Cina (attualmente è molto più bassa) e dazi generali del 25% su Canada e Messico. Dopo soli due giorni dall’applicazione, ha temporaneamente ripristinato la cosiddetta disposizione de minimis, che consente ai pacchi di valore inferiore a $ 800 di entrare negli Stati Uniti in esenzione da dazi.
Donovan della UBS fornisce una spiegazione: “La DHL si presenta (alla tua porta) e ti dice: ‘Ecco il tuo prodotto, ma prima che te lo consegniamo, devi pagare 30 dollari al governo degli Stati Uniti’. Laddove è probabile che le tasse commerciali siano molto visibili agli elettori, il presidente Trump si è ritirato molto, molto rapidamente“, ha osservato.
Al contrario, l’impatto, ad esempio, della tariffa del 25% sulle importazioni di alluminio, entrata in vigore questa settimana, è meno rilevante per il consumatore finale. Donovan ha stimato che la tassa aggiuntiva potrebbe aumentare il prezzo di una confezione da sei di birra di 1,5 centesimi, o forse per niente se il costo viene assorbito lungo la filiera.
I mercati sono “l’arbitro supremo”
Ignorare la reazione del mercato agli annunci politici è una scommessa rischiosa, soprattutto perché tale reazione ha ripercussioni sull’economia in generale. Jack Ablin, socio fondatore di Cresset Capital, una società di gestione patrimoniale con sede a Chicago, ritiene che il mercato azionario sarà “l’arbitro finale” delle politiche economiche di Trump perché influenzano la spesa dei consumatori, che è fondamentale per mantenere vitale l’economia.
Gli americani che seguono il calo del valore dei loro portafogli azionari e dei fondi pensione si sentiranno meno ricchi, ha detto Ablin, e limiteranno la spesa per cose non essenziali come vacanze e pasti al ristorante. E Trump sembra che ignori del tutto l’effetto domino negativo sull’intera economia delle sue misure.
Mayfield di Baird concorda, sottolineando che Trump ha molti strumenti a sua disposizione per calmare gli investitori. “Il presidente Trump può ridimensionare la retorica su commercio e tariffe e concentrarsi su cose che il mercato apprezzerebbe davvero, come tagli alle tasse, e deregulation“, ha affermato. La tolleranza di Trump per il “dolore”, ha osservato, ovvero il livello di turbolenza del mercato che è disposto a sopportare prima di cambiare rotta, è maggiore di quanto gli investitori avessero previsto. Ma non è illimitata, ha affermato.
Facendo eco ad Ablin, ha aggiunto: “Credo che il mercato sia l’arbitro finale in questo genere di cose“.
Chiedete informazioni a Truss.
